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中科英华调研报告:开发西部,打造铜深加工产业链,成本优势显现

发布时间:2010-04-19    研究机构:华泰证券

公司前身为长春热缩,2002 年更名为中科英华,经过近几年的发展已经形成了铜的深加工产业链,目前主要产品为铜箔、电缆。由于公司同青海地方合作关系良好,未来可能进入上游铜矿开采,继续完善产业链。此外,公司已经开始涉足动力锂电池及相关材料的研发,锂电行业成为公司的又一发展方向。

电子铜箔主要用途为 PCB/CCL 及锂电池行业。2008 年中国PCB/CCL 用铜箔总需求为16.5 万吨,其中高档产品的需求量为9.9 万吨,几乎全部依赖进口。2008 年国内锂电铜箔需求为5000 吨,其中动力锂电池只占10%的比例。未来随着电动自行车电池的升级以及新能源汽车的兴起,动力锂电池的对铜箔的需求有望呈现爆发式的增长。我们测算到2015 年国内新能源汽车达到200 万辆,其中45%用到锂电池,每块用量30 公斤,考虑配件市场,对应的铜箔需求将达到近4 万吨。

公司的铜箔产业已经形成惠州、西宁两大基地,惠州 2100 吨主要生产锂电铜箔,目前占国内市场的约50%。西宁基地一期10000 吨高档铜箔已经量产,今年产量有望达到6000 吨。西宁高原干燥缺氧的环境有利于铜箔的生产,同时青海铜资源丰富,可就地解决铜原料供应,更为重要的是西部电价大幅低于沿海地区,仅此一项,万吨铜箔即可节约电费超过5000 万元。运输方面会通过铁路完成,车皮已经通过地方政府获得落实。公司战略投资者西矿集团拟在西宁建设10 万吨铜冶炼产能,将保障原材料的就近供应,同时在价格、结算方式上也会有望提供一定优惠,更增强公司铜箔的市场竞争力。

线缆方面公司通过整合自身在高分子材料、辐照技术和购并郑缆公司的资质和品牌等方面的资源,重点发展高压及特种电缆,未来将成为公司的另一利润增长点。

我们预计 2010-2012 年公司增发1.5 亿股后摊薄每股收益分别为0.10 元、0.22元和0.36 元,增发后合理股价区间为8.8-10.08 元。如果不考虑增发摊薄,公司2010-2012 年每股收益0.11 元、0.25 元和0.41 元,对应合理股价区间10.0元-11.48 元。我们给予“推荐”的投资评级。

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