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中科英华调研快报:打造铜产业链,长期估值有吸引力

发布时间:2010-05-11    研究机构:东兴证券

公司电线电缆业务近年来发展稳定,作为公司铜产业链的下游应用领域,公司也在不断进行产品升级改造, 未来拟建设的特种高压电缆项目将使得产品毛利率进一步提升。

油田资产方面,公司现有油田成本相对固定,影响油田收益的主要是油价波动,公司将油田项目作为现金牛, 每年为公司提供较好的现金流,预计随着油价稳定在80 美元附近,未来几年公司油田贡献收入2 亿左右, 毛利率维持在65%附近比较合理。

电池材料方面,公司2009 年收购了创亚动力电池,当年贡献了3100 万收入,毛利率达到16%左右,未来有望保持稳步增长。

假设销售费用率和管理费用率保持稳定,公司2010 年西宁项目开始享受免征所得税,公司本部、惠州铜箔、郑州电缆、创亚动力电池公司均享受15%税率,假设2010 年以6 元价格能够实现增发1.33 亿股募集8 亿资金,预测2010、2011、2012 年EPS 分别为:0.075、0.13、0.31,短期来看估值偏高,鉴于公司基本面向好趋势已经形成,业绩出现明显拐点,且2011 年估值较为合理,2012 年估值具有较好吸引力,给予公司“推荐”评级。

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